核心观点：

　　2021 年9 月产业链各环节情况梳理

　　1。原料端：海外部分氧化铝厂减产以及各地限电政策的发布致使氧化铝价格上涨。

　　2。冶炼端：云南、广西、贵州、新疆、青海、宁夏、内蒙古、辽宁等多个电解铝生产大省因能耗双控及限电政策出现减压产现象，且年内新投产项目难以落定。

　　3。消费端：传统旺季但需求整体较为疲软，一是铝锭价格高企，下游接货存在畏高情绪；二是房地产政策收紧叠加江苏、广东、山东地区限电趋严令加工端开工持续下滑4。库存：受限电和高铝价影响，传统旺季期间铝锭社会库存不降反增。LME 库存去库较为顺利，主因海外经济复苏。

　　9 月初，铝土矿资源大国几内亚政变引发市场对原料供应趋紧的担忧，叠加国内能耗双控且限电限产政策频发，铝价屡创新高。中下旬限电风潮波及下游加工企业，加工端订单减少且成本暴涨导致部分加工企业减停产，铝锭社会库存不降反增，引发市场对下游需求的担忧，铝价呈现高位震荡调整的行情。

　　十月行情预测：

　　从铝基本面情况来看，供应端扰动较为长期，且随着Q4 采暖季和西南地区枯水期的到来，国内能耗双控和电力紧张压力有增无减，冶炼厂受限产量短期难以释放，且有减产产能扩大的可能，新投产项目也难以落定。而消费端收紧属于阶段性影响，消费需求将因限电而被延后但不会消失，且新能源板块的快速发展对铝长期需求也有一定支撑。若后期限电压力有所缓解，由于加工厂生产弹性大，铝材产量有望快速恢复，而冶炼厂复产周期长，电解铝产量下滑难以恢复，铝市将延续供不应求的局面。因此，预计铝价回调空间有限，10 月铝价将维持强势运行，运行区间22000-24000 元/吨，单边上建议以逢低做多为主，跨品种配置中建议以多头的思路对待。

　　操作建议：

　　单边22000-24000 元/吨波段操作，跨品种多配关注点：

　　国内能耗双控及限电政策

　　消费远不及预期

　　流动性收紧快于预期

（文章来源：华泰期货）