1月18日，国内商品期货午盘涨跌互现，沪锡涨超4%，续刷历史新高；动力煤涨3%；此外，布伦特原油期货触及87美元/桶，创2014年10月以来新高；WTI原油期货站上85美元/桶，创去年10月以来新高。截至发稿，锡主力涨3.73%，报316860元/吨。

　　东证期货认为，锡价近期不断上涨并创出历史新高，核心逻辑在于低库存的情况下，上游挺价能力强。11月开始的缅甸矿进口受阻是造成今年1月前后锡锭库存数量进一步走低的核心因素。同时近期整个商品市场尤其有色板块大幅上行促使锡价也不断升高。另外，目前现货基差始终维持高位，也令期货价格易涨难跌。另外仓单数量过低也令最近几个月的逼仓风险不断上升。

　　绿色资产迎扩张周期 金属期货集体“开门红”

　　在经历了去年四季度的低位震荡后，新年以来，有色金属期货集体大涨，多个品种创下数年新高。截至北京时间1月17日18时，LME镍开年以来涨逾5%，上周一度创下近10年新高。LME锡开年以来涨逾4%，上周一度创下历史新高。LME铝开年以来涨逾6%。

　　业内人士表示，近期市场对美联储加息预期反复，美联储释放“偏鸽”言论，令有色金属上行压力减弱。从供应上看，公共卫生事件、欧洲能源危机等因素令有色金属生产、运输都面临瓶颈，金属库存处于多年来低位。需求方面，在“双碳”目标指引下，全球绿色资产迎来扩张周期，市场对铜、铝、镍等金属的需求将不断增加。

　　海外疫情冲击矿山、冶炼厂和物流网络的正常运作，有色金属正面临供应减少、库存骤降的窘境。以铝、镍为例，截至1月14日，伦敦金属交易所铝、镍库存分别为89.16万吨、9.77万吨，同比降幅为31%、45%。

　　“近期有色品种库存普遍偏低，大多处于近5年的较低位置。” 南华期货金属分析师夏莹莹对上海证券报记者表示，“长期来看，2022年上半年基建发力预期较强，加上新能源领域的持续扩张拉动，镍、铝、锌等相关有色品种需求整体较为乐观。”

　　欧洲能源危机也是影响全球金属供应的重大因素之一。由于用电成本急剧增加，从去年年末开始，欧洲多地的金属冶炼厂陆续启动了减产、停产措施。夏莹莹表示，欧洲能源危机最直观的表现是天然气和电力价格大涨，对耗电量较大的铝、锌等影响较为突出。欧洲锌、铝产能分别占全球产能的15%、11%。目前，欧洲可再生能源发电存在不稳定的缺陷，地缘政治影响也令能源问题短期内难以解决，预计欧洲铝、锌冶炼行业将继续面临较大的成本压力。

　　从中长期来看，多名业内人士认为，2021年被称为碳中和元年，在“双碳”目标引领下，各国政府和企业正积极推出减少化石燃料、增加可再生能源供给的计划，绿色资产有望加速扩张，从而带动铜、铝、镍、钴等金属需求的增长。

　　沪上某期货公司高管对上海证券报记者表示，可再生能源设施比传统能源需要更多的铜、铝等金属作为基础原料，但近年来全球环保监管趋严，金属开采、冶炼规模扩张受限，这或许会令金属价格长期处于高位。

　　其中镍就是新能源应用加速扩张的典型金属品种之一。夏莹莹表示，2020年电解镍的下游以不锈钢为主，占其总需求约70%，动力电池仅占约7%。根据钢铁研究机构MEPS的数据，预计2022年全球不锈钢产量将达到5820万吨，同比提升2.46%，新增不锈钢产量对镍的需求拉动将超过15万吨。而2022年全球新能源汽车销量将至少达到800万辆，并有望超过1000万辆，增速近100%。高增速将拉动整个精炼镍下游市场，为需求端提供超过12万吨的增量。

　　“不锈钢产量稳步提高能够对镍价起到较强的支撑作用，新能源领域的爆发则会为镍价提供上涨动力。” 夏莹莹表示。

（文章来源：东方财富研究中心）