本期投资提示：

　　事件：12 月3 日，国家医保局公布2021 年国家医保药品目录调整结果，共计74 种药品新增进入目录，其中包括7 种药品直接新增，67 种药品通过谈判新增。调整后目录内药品总数为2860 种，其中西药1486 种，中成药1374 种，中药饮片仍为892 种。新纳入药品精准补齐肿瘤、慢性病、抗感染、罕见病、妇女儿童等用药需求，共涉及21 个临床组别，患者受益面广泛。新版医保目录将在2022 年1 月1 日开始执行。

　　目录外品种谈判成功率78.82%，平均降幅61.71%。本次共对117 个药品进行了谈判，谈判成功94 个(目录外67 种，目录内27 种)，总体成功率80.34%。目录外85 个独家药品谈成67 个，成功率78.82%，除2018 年的抗癌药专项谈判外，高于2019 年的58.8%和2020 年的70%，表明医保谈判工作趋向成熟。降幅方面，目录外药品平均降幅61.71%，较历次谈判降幅均高，2019 年和2020 年的降幅分别为60.7%和53.8%，我们认为主要是由于国产创新产品占比较以往更高，此次67 个谈判成功的品种中，国产占比63%，国产创新药的价格降幅更大，一方面是国内有较大的患者人群基数，可以采取以价换量的策略，第二是由于国产创新尽管在近几年全面进入收获期，但从结构方面来说，靶点扎堆竞争格局激烈也是导致国产创新药降幅大的一个主要原因。

　　多个高值罕见病药进医保，医保开始关注罕见小病种。此次谈判成功7 种罕见病用药，包括此前受关注的治疗脊髓性肌萎缩症(SMA)的诺西那生钠注射液，我国新生儿SMA 患者每年新增1200 人，降价前单针价格在55-70 万/针，赠药后首年治疗费用为55 万元，此次谈判单支产品最终价格为3.3 万/针，降幅巨大，我国存量患者约3 万人，假设平均使用期限为6 年，每个患者终生需花费70 万元，患者自付金额在3.5 万/年，则存量患者的总市场空间在210 亿元，尽管降幅巨大，但该产品的市场空间也迅速打开。此次多个高值罕见病药进入医保，有助于促进国内创新药企业布局罕见病创新药的热情。

　　多种机制保障谈判药品落地。以往国谈药品尽管在上市后不久便可成功纳入医保，但医保药在具体落实层面较为缓慢，具体表现在进院难，国家在2021 年5 月出台了《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》，“双通道”是指通过定点医疗机构和定点零售药店两个渠道，满足谈判药品供应和保障，但目前尚未在全国得到充足全面的落实，为了加快医保谈判目录产品的落地，此次医保局发文要求省级医保部门结合本省情况，及时更新本省纳入“双通道”管理的药品名单，加强“双通道”药店管理，切实提升谈判药品的供应保障水平。

　　建议关注：纳入医保的创新药产品可实现快速放量，建议关注恒瑞医药(9 款产品谈判成功)、信达生物(PD-1 大适应症纳入医保)、君实生物-U(PD-1 大适应症纳入医保)、百济神州(PD-1 大适应症纳入医保)、贝达药业(2 款产品谈判成功后)、荣昌生物(2 款产品谈判成功)、兴齐眼药(1 款产品谈判成功)、人福药业(2 款产品谈判成功)、诺诚健华(2 款产品谈判成功)、和黄医药(1 款款产品谈判成功)。

　　风险提示：谈判药品放量不及预期、价格降幅过大、“双通道”政策落地不及预期

（文章来源：上海申银万国证券研究所）