FOF小课堂，继续开课啦！

　　经过之前的小课堂，很多小伙伴对FOF基金越来越感兴趣了。

　　的确，历史数据显示，与沪深300指数相比，过去3年多的时间FOF基金指数做到了波动更小、长期收益更高，这对追求长期稳健投资的基民来说无疑是一个很有吸引力的选择。

　　数据来源：Wind，日期为2018.02.22-2021.12.31。上述数据仅为指数表现结果，最终的投资收益结果和所投资的基金有关，可能和指数表现结果存在较大的出入。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

　　有些小伙伴不禁有些疑问了：FOF产品不就是一揽子的基金吗？它是怎么在市场变换中做到的？

　　奥秘就在于，FOF可不是简单的分散拼盘，也不是像一些基民那样拼凑“明星基金”，其很大一部分靠的是对大类资产的灵活配置。

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　　说到大类资产的轮动配置，就不得不提到市场环境与资产周期联系最为紧密的理论——美林时钟。

　　其指的是经济周期按衰退、复苏、过热、滞涨四个阶段顺时针方向循环往复，犹如春生、夏长、秋收、冬藏，大类资产的表现会依次先后占优。

　　通过大类资产轮动规律，或能指导我们在经济周期变换中把握趋势获利，不过，这个策略也要结合实际情况操作才能在正确的时间配置正确的资产。

图：美林时钟运行图

　　除了大类资产会随经济周期轮动表现之外，光是股票这一类资产也有自己的涨跌周期。

　　以A股为例，我们统计了过去6年涨幅前十的申万一级行业变化情况，发现行业轮动十分明显。

　　而FOF基金经理可以通过对经济周期的观察，把握各大类资产以及行业在不同时期的投资机会，从而有机会实现穿越周期。

　　数据来源：Wind，日期为2016.1.1-2021.12.31。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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　　对大类资产的灵活配置，除了要考虑不同周期下各大类资产的轮动表现，还需要善于发现并各大类资产之间的低相关性或负相关性优化投资组合，最终达到优化投资组合的效果。

　　以股票和债券这两类大家较为熟悉的资产为例，过去15年的数据显示，15个完整年度当中，有9个年度股票和债券资产的涨跌幅刚好是相反的，也就是存在明显的“跷跷板”效应。

　　数据来源：wind，日期范围为2007-01-01至2021-12-31。股票资产采用沪深300指数为代表，债券资产采用中证全债指数为代表，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

　　如果在构建组合时科学搭配权益和债券仓位，那么长期下来，整个投资组合的收益率反而是提高的。

　　采用过去15年数据进行测试，结果显示，无论是6股4债、7股3债还是8股2债的搭配组合，15年累计收益率都比满仓股票要高，更神奇的是，整体波动反而是降低了。

　　也就是说，光是股票和债券两类资产，如果能够进行巧妙的搭配，那么就有机会实现1+1>2的效果，如果加上大宗商品、贵金属等其他资产，再配以FOF基金经理优秀的配置能力，估计效果还会更佳。

　　数据来源：wind，日期范围为2007-01-01至2021-12-31。股票资产采用沪深300指数为代表，债券资产采用中证全债指数为代表。每年进行一次动态再平衡，即将股债的配置重新调成为设定的比例。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

　　最后想说的是，以上仅仅是基金经理在构建FOF产品时会考虑的两个较为浅层的方面，还有很多可能会被基金经理用到的工具，如马科维茨模型、风险平价模型、风险预算模型以及Black-Litterman模型，如股票多头、市场中性、CTA、套利等多种策略，这都没有展开介绍。首先，这些内容枯燥乏味，有些还晦涩难懂，想要看懂甚至学会并不是一件容易的事情；其次，我们也不需要学会。

　　买一只FOF基金，让专业的FOF团队或者基金经理帮我们去解决这些学习的难题，我们把时间放在更有价值、更有意义的事情上，何乐而不为呢？

　　说了这么多，只是想表达一个观点：FOF配置远比我们个人投资者想得复杂。选择优秀的投资机构，远比自己辛苦学习、不断尝试要靠谱得多。（文章来源：广发基金）