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　　12 月15 日，国家统计局公布数据，1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长10.1%，两年平均增长6.1%。1-11 月份，全国固定资产投资(不含农户)494082 亿元，同比增长5.2%；比2019 年1-11 月份增长7.9%，两年平均增长3.9%。1-10 月份，社会消费品零售总额399554 亿元，同比增长13.7%，比2019 年1-11 月份增长8.2%。

　　点评

　　工业生产增速有所回升。1-11 月，全国规模以上工业增加值同比增长10.1%，两年平均增长6.1%；从环比看，11 月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%， 11 月份，规模以上工业增加值同比增长3.8%，比上月加快0.3 个百分点，两年平均增长5.4%；工业生产增速呈现继续回升态势。随着各地限产限电松动，纠正了有的地方“一刀切”限产限电和“运动式”减碳，各相关部门运用市场化手段和改革措施，保证电力和煤炭供应，11月电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.1%。分行业看，11 月份超一半行业增加值保持同比增长。11月，高技术制造业增加值同比增长15.1%，比上月加快0.4 个百分点。分产品看，新能源汽车、集成电路、工业机器人产量同比分别增长127.9%、22.2%、10.6%，高技术产业增速持续向好，产能替代对我国经济结构转型产生影响。

　　固定资产投资稳固增长，高技术产业投资快速增长。1-11 月，全国固定资产投资(不含农户)494082 亿元，同比增长5.2%，比1-10 月份回落0.9 个百分点，两年平均增长3.9%；11 月份环比增长0.19%。高技术产业投资同比增长16.6%，两年平均增长14.2%；其中高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长22.2%、6.4%。

　　在制造业的助推下，年内固定资产投资增速仍具备较强的修复动力。一方面大宗商品价格上涨或带动相关行业资本开支意愿上升，化学原料和化学制品制造业投资同比增长16.6%。另一方面，受疫情影响医药制造业投资同比增长11.7%。基建方面，尽管11 月地方政府专项债发行提速，但基建投资增速仍较缓慢，1-10 月基础设施投资同比增长0.5%，较上月回落0.5 个百分点，优质项目不足，以及地方政府隐性债务监管趋严可能制约了当前基建投资增长。在房地产政策持续收紧大背景下，国内固定资产投资结构转变。

　　国内消费增速放缓。11 月份，社会消费品零售总额41043 亿元，同比增长3.9%，比上月回落1.0 个百分点。

　　受秋冬疫情局部扩散的影响，多地出现散发疫情，对消费造成一定扰动。新兴消费方面，网上消费、消费升级类商品均实现快速增长。1-11 月，全国网上零售额118749 亿元，同比增长13.7%，双十一网络购物节对网上消费拉动作用较强。11 月份我国升级类消费依然较为活跃，限额以上单位文化办公用品类、化妆品类商品零售额同比分别增长18.1%、8.2%。我国具有较大的消费潜力，伴随政策利好的释放，明年消费将延续恢复向好态势。

　　风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。

（文章来源：川财证券）