政策维稳预期增强利好银行经营环境改善三季度尤其是9 月以来政策加大了对经济平稳运行、信贷增长和房地产市场健康发展的关注，多次发声维稳，有利于应对经济下行压力、有序防范化解金融风险和改善信用环境，利好银行信贷投放和资产质量保持稳定。综合考虑政策边际改善、3000 亿元支农支小再贷款和碳减排支持工具推出的影响以及当前D-SIBs 银行的资本充足率和杠杆率均满足监管要求，后续银行信贷投放有望企稳，对社融表现形成支持。

　　三季报显示银行基本面向好趋势不变，不良风险可控 2021 年前三季度，上市银行营业收入同比增长7.71%；归母净利润同比增长13.58%。其中，以投资收益为核心的其他非息收入同比增长32.24%，叠加拨备冲回反哺利润，是业绩改善的核心驱动。

　　与此同时，利息净收入与中收表现稳健，信贷稳增长、LPR 重定价影响消减以及存款成本压降有望推动量价压力释放，而部分上市银行在财富管理的提前布局，产品代销、托管、资管等发展迅速，中收贡献度领先同业。上市银行资产质量整体较优，9月末不良率降至1.27%且多家银行的关注类贷款占比较年初下降，拨备覆盖率近3 倍，有助应对外部环境变化带来的风险。基于房企债务稳步处置以及上市银行房地产贷款风险敞口较小的现状，我们认为银行不良风险整体可控，基本面向好趋势延续。

　　理财整改影响收官，财富管理转型增厚盈利空间随着净值化转型已接近尾声以及部分银行调整代销基金费率以提升产品竞争力，财富管理相关业务有望持续发力，成为银行轻型化转型和盈利水平提升的突破口。截至2021 年9 月末，银行理财市场存续规模达27.95 万亿元，同比增长9.27%，环比6 月末增长8.33%，净值化产品占比达86.56%。多家银行已下调或取消基金申购费并加大C 类产品布局，主动推进代销业务转型。其中，招商银行与平安银行财富管理收入占手续费及佣金收入比重36.8%和22.2%，零售金融业利润率达44.98%和23.82%，财富管理业务的带动效应明显。

　　银行全年业绩预计延续高增，板块配置价值凸显测算2021 年上市银行悲观、中性、乐观情景下净利润增速为6.04%、7%、7.89%。鉴于当前银行板块PB 处于历史与市场偏低水平，配置凸显，业绩高增有望对估值修复形成支撑。

　　投资建议政策边际改善托底宏观经济，助力信贷平稳增长和房企信用风险化解，有助银行经营环境改善。考虑到拨备计提力度同比减弱、存贷款业务量价压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计银行全年业绩维持高增确定性强，对板块估值形成支撑。当前板块PB 0.64 倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、杭州银行(600926)和常熟银行(601128)。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

（文章来源：中国银河证券）