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　　｜新股都在这｜

　　作者：21金融圈IPO股探社探长

　　图片：招股书

　　前情回顾：6月30日，百得利控股在港股开启招股。百得利控股是一家中国汽车经销服务供应商，业务集中于豪华及超豪华品牌，包括保时捷、奥迪、梅赛德斯-奔驰、宾利、沃尔沃及捷豹-路虎等品牌，目前在中国所有超豪华品牌汽车经销服务供应商中排名第六。百得利控股估值在26亿港元附近，在这一批同时招股的新股中市值处于中等水平。

　　21金融圈IPO股探社栏目主要聚焦于中港美三地新股研究，主要服务于对新股有兴趣或者参与打新的投资者，点击栏目可查看往期报道，关注公众号你就不会错过任何新股投资机会啦。

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　　招股情况

　　代码：06909.HK

　　招股时间：6.30日-7月8日

　　上市日期：7.15

　　招股价：4-4.8港元

　　每手股数：1000股

　　最低认购额：4848港元

　　市值：24-28.8亿港元

　　发行量：1.5亿股

　　基石：无

　　保荐人：麦格理资本

　　点评：探长其实很少分析30亿市值以下股票，因为这类股票一般业绩平平，想象空间也很局限，所以如果要加大权重参与这类股票打新无非为一个目的：博爆冷，博有资金看中炒作。森松国际20多亿发行市值被爆炒到120多亿后，很多打新投资者开始寻找下一个森松，而发行市值20亿左右又有题材的股票自然备受瞩目，百得利就是这批新股中的一个。

　　但投资者可能并没有留意到森松很多细节，最明显的一个细节是，森松爆发之前，几乎9.9成的投资者都不看好该股首日表现。而目前百得利控股看好的人明显比森松要多很多，百得利控股目前融资超购5.8倍，预测超购倍数将超过15倍，刚好触发第一级回拨，这并非一个积极信号。

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　　招股书亮点

　　1，基本面。

　　百得利控股是一家中国汽车经销服务供应商，业务集中于豪华及超豪华品牌。根据弗若斯特沙利文报告，以截至2020年12月31日止年度产生的收益计算，百得利控股在中国所有超豪华品牌汽车经销服务供应商中排名第六，市场份额约为4.0%，目前在经营12家保时捷、奥迪、梅赛德斯-奔驰、宾利、沃尔沃及捷豹-路虎品牌的4S经销店。

　　中国的4S店汽车销售模式有一定独特性，进售价差价并非4S店的主要毛利来源（有时甚至会出现进售价差价倒挂，即进价高售价低），品牌商给与4S店“返利”往往才是毛利主要来源。

　　以百得利控股为例，2018-2020财年百得利控股的汽车销售毛利率分别为4.3%、3.7%及5.1%，而相关年度返利占同年汽车销售收益的约5.3%、5.0%及6.3%。返利的比例以及条件通常由各品牌商和4S店针对实际情况定制，且每年可能均会调整。（所以4S店的销售往往以降价让利的方式以增加销量使得长期返利最大化，大家买车千万不要相信什么加价提车之类，说实在话，4S的销售恨不得卖给你10辆）。

　　另外和其他4S店类似，百得利控股的其他收益来源包括维修保养、销售配件、保险代理等，这些：

　　2，财务情况。

　　2018年-2020年，公司的收益分别为人民币84.09亿元、81.78亿元及85.33亿元；同期录得的净利润分别为2.70亿、2.25亿元、3.06亿元人民币，2018~2020年的复合增长率为6.5%。

　　市场空间方面，中国豪华乘用车销售所产生收益由2014年的人民币7,353亿元增加至2020年的人民币13,752亿元，复合年增长率为11.0%。预计于2025年增至人民币23,845亿元，2020年至2025年的复合年增长率为11.6%。

　　3，保荐人业绩。

　　20多亿的股票估计很难吸引基石参与，所以这部分主要看保荐人水平，好在麦格理过去保荐的项目均未出现首日破发。

　　03

　　打新分析

　　探长认为，综上所述，百利得打新有好有坏。

　　好的方面是，市值不算大，容易被资金炒作，保荐人业绩可以，公司估值不高。

　　坏的方面是，因为已经有不少投资者预计爆冷，所以公司爆冷的机会甚少，而且目前超购倍数已经触发第一级回拨，首日打新盘抛压比较大，即使涨也限制了涨幅。

　　探长觉得，即使参与也是佛系一手打打。

　　【免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议】

　　【风险提示：股市有风险，入市需谨慎。】