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广州期货开户 https://www.vcstore.cn 一、主要结论 原油市场供需面向好，海外投行都预计布伦特将在2021年第三季度触碰80美元的关口： 供应端OPEC+增产循序渐进，且增产规模会根据伊朗原油回归时间和回归数量进行动态调整，非OPEC端，美国页岩油产量在上游资本开支大幅锐减意味着页岩油产量很难快速回升至疫情前水平；需求端，进入北半球夏季后，汽油需求有较强的预期支撑，近期一些高频指标也显示出北美地区长距离行驶和行驶25英里通勤里程的人数增加，尽管全球商业航班量以及安检通过人数处在上行趋势中，航煤需求仍是拖累项，未来较大的改善空间将由国际航班提供。伊朗大选结果出炉，保守派领导人Ebrahim Raisi当选，作为伊朗宗教领袖哈梅内伊的代表人，较前任总统鲁哈尼，Raisi的当选将增强伊朗政界保守派的实力，或也将增加伊核协议谈判的难度，尤其是考虑到Raisi也在美国政府颁布的伊朗高层制裁名单中，伊核协议谈判首先需要解决的是美国将Raisi从该名单移除。 从2021年6月12日起，稀释沥青进口将被加征进口消费税，按照稀释沥青6.69桶/吨的单位换算和1.2元/升的消费单位换算，进口一吨稀释沥青需缴纳1276元的消费税，沥青生产成本将大幅抬升，部分原先使用稀释沥青的炼厂将寻找原材料替代品，比较可能的做法是购买原油进口配额，否则这些沥青产能将面临被淘汰出清的可能，根据百川资讯的统计，目前国内有近3000万吨的沥青生产装置使用稀释沥青，其中接近77%的产能归属于地炼炼厂，其余23%为三桶油，按区域分布来看，39%的产能集中在山东，华东和华北各占23%。 燃料油供应端，随着疫苗接种率的普及以及每日新增确诊人数的下降，前期受到疫情影响较大而维持开工率低位的欧洲炼厂将逐步增产，亚洲地区的炼厂开工受制于经济体在疫苗供应上遇到的瓶颈(台湾+印度)，拖后了经济解封时间，在往年的5月到8月，亚洲地区的炼厂检修量都会经历一个较大程度的降幅，该地区的炼厂在2021年进入季节性下降通道的时间点取决于疫情何时出现改善迹象。 操作建议：沥青单边暂时观望，燃料油(低硫)多头配置，品种间套利方面，鉴于航运市场现有的强势以及全球经济活动在疫情得到控制下存在改善的空间，可尝试多低硫LU2109和空沥青BU2109的头寸。 主要风险： 1。 OPEC+后续提产规模高于预期；2。伊朗原油快速回归；3。疫苗供应出现区域性分布不均导致原油需求恢复呈现区域不均。 二、石油沥青分析 2.1沥青行情回顾 图：沥青指数走势 数据来源：文华财经国信期货图：沥青现货价格受前期油价上涨现实和未来进一步走强的预期支撑而表现强于期货数据来源：隆众资讯、国信期货图：炼厂高库存的事实未能改变，主力资金仍偏空头配置，2106合约贴水进一步加深数据来源：隆众资讯、国信期货2.2沥青基本面 成本端： 原油市场供需面向好，海外投行都预计布伦特将在2021年第三季度触碰80美元的关口：供应端OPEC+增产循序渐进，且增产规模会根据伊朗原油回归时间和回归数量进行动态调整，非OPEC端，美国页岩油产量在上游资本开支大幅锐减意味着页岩油产量很难快速回升至疫情前水平；需求端，进入北半球夏季后，汽油需求有较强的预期支撑，近期一些高频指标也显示出北美地区长距离行驶和行驶25英里通勤里程的人数增加，尽管全球商业航班量以及安检通过人数处在上行趋势中，航煤需求仍是拖累项，未来较大的改善空间将由国际航班提供。伊朗大选结果出炉，保守派领导人EbrahimRaisi当选，作为伊朗宗教领袖哈梅内伊的代表人，较前任总统鲁哈尼，Raisi的当选将增强伊朗政界保守派的实力，或也将增加伊核协议谈判的难度，尤其是考虑到Raisi也在美国政府颁布的伊朗高层制裁名单中，伊核协议谈判首先需要解决的是美国将Raisi从该名单移除。 供应端： 从2021年6月12日起，稀释沥青进口将被加征进口消费税，按照稀释沥青6.69桶/吨的单位换算和1.2元/升的消费单位换算，进口一吨稀释沥青需缴纳1276元的消费税，沥青生产成本将大幅抬升，部分原先使用稀释沥青的炼厂将寻找原材料替代品，比较可能的做法是购买原油进口配额，否则这些沥青产能将面临被淘汰出清的可能，根据百川资讯的统计，目前国内有近3000万吨的沥青生产装置使用稀释沥青，其中接近77%的产能归属于地炼炼厂，其余23%为三桶油，按区域分布来看，39%的产能集中在山东，华东和华北各占23%。 需求端： 资金端和需求特征来说，基建投资规模2021年弱于2020年，道路施工需求更多的是存量道路的维护；微观角度来看，炼厂库存规模同期仍偏高。 图：布油和美油合约继续处在近月升水的格局数据来源： 彭博国信期货数据来源： 彭博国信期货图：美国疫苗接种率的提升带动美国TSA每日航空客座量高斜率增长，原油+成品油(陆基+浮仓)总库存维持去库状态数据来源： 彭博国信期货数据来源： 高盛国信期货图：全球样本区域内成品油库存在5月份快速去化，而原油浮动仓储去化速度有所放缓数据来源： EIA PJK Singapore IE 国信期货数据来源： 彭博国信期货图：华东和山东沥青现货价格在5月逐步上升，5月14日稀释沥青进口加征消费税的政策进一步助推现货价格上涨数据来源： 万得国信期货数据来源： 万得国信期货图： 5月和6月中东重油OSP价格较4月环比上升图： 成品油价格受益于514新政，地炼沥青利润环比改善数据来源： 万得国信期货数据来源： 万得国信期货图： 国内累计炼厂检修量底部回升，沥青供应端压力环比改善数据来源： 国信期货数据来源： 隆众资讯国信期货图： 山东沥青炼厂库存同比高位，华东沥青炼厂库存水平和环比变化与2020年较为接近数据来源： 隆众国信期货数据来源： 隆众国信期货三、燃料油分析 3.1燃料油行情回顾 图： 高硫燃料油指数走势数据来源：文华财经国信期货图： 低硫燃料油指数走势数据来源：文华财经国信期货图： 5月外盘新加坡和鹿特丹近月高低硫价差波动较小，两者均位于110美元附近数据来源： 彭博国信期货数据来源： 彭博国信期货3.2燃料油基本面 成本端： 同沥青部分成本端。 供应端： 随着疫苗接种率的普及以及每日新增确诊人数的下降，前期受到疫情影响较大而维持开工率低位的欧洲炼厂将逐步增产，亚洲地区的炼厂开工受制于经济体在疫苗供应上遇到的瓶颈(台湾+印度)，拖后了经济解封时间，在往年的5月到8月，亚洲地区的炼厂检修量都会经历一个较大程度的降幅，该地区的炼厂在2021年进入季节性下降通道的时间点取决于疫情何时出现改善迹象。 需求端： 高硫燃料油消费逐步向电厂发电以及炼厂炼油领域转移，一方面是因为IMO2020限硫令下船东的首选用油由原先的高硫燃料油切换至现在的低硫燃料油，另一方面是因为OPEC+从2020年5月开始减产后，全球重油贴水相对轻油走强，习惯使用高硫原油的美国炼厂倾向于使用高硫燃料油作为高硫原油的进料替代品，但是在疫情的影响下，美国炼厂燃料油摄入量跟随炼厂加工量下滑。在船用油领域，高低硫燃料油消费比重保持稳定，在有数据记载的全球主要船用油消费区域中，中国是低硫消费占比最高的区域(2020年中国低硫消费占比87.8%，高硫消费占比6.4%)，鹿特丹地区是高硫消费占比最高的区域(2020年鹿特丹地区低硫消费占比52.3%，高硫消费占比27.8%)。 图： 欧洲地区疫情缓解，炼厂检修规模从高点下滑，亚洲地区炼厂检修能否进入季节性下降通道取决于东南亚地区疫情数据来源： 彭博国信期货数据来源： 彭博国信期货图： 除2017年和2018年外，国内燃料油产量和炼厂原油日加工量有较强关联性数据来源： 国家统计局国信期货数据来源： 国家统计局国信期货图： 从往年季节性角度来看，6月中石化和中石油炼厂日加工量较大概率较5月回升，6月燃料油产量或环比回升数据来源： 彭博国信期货数据来源： 彭博国信期货图： 消费占比方面，IMO2020实施后，新加坡港和鹿特丹港高低硫燃料油消费占比趋于稳定数据来源： 新加坡MPA 国信期货数据来源： Port of Rotterdam 国信期货图： 消费量方面，船用油消费和货轮以及集装箱运输量环比高度相关数据来源： 新加坡MPA 国信期货数据来源： 新加坡MPA 国信期货图： 按照季节性规律，集装箱和货轮运输量在上半年的高点往往位于3月和5月数据来源： 新加坡MPA 国信期货数据来源： 新加坡MPA 国信期货图： 海外处在疫情后补库存阶段，支撑集运运费继续处在历史高点，干散货指数则从高点回落数据来源： 新加坡MPA 国信期货数据来源： 新加坡MPA 国信期货（文章来源：国信期货） 文章来源：国信期货
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